随着上市保险公司2026年半年报披露收官 ，保险资金上半年的投资成绩单逐渐清晰。面对利率中枢下行、资本市场结构性行情深化等市场环境 ，头部险企投资资产规模继续增长，投资收益明显改善 。中国人寿 、中国平安 、中国人保、中国太保、新华保险5家A股上市险企上半年实现总投资收益合计6413.2亿元，同比增长74.6% 。截至6月末 ，5家公司合计投资资产规模超过21万亿元。
保险资金主要源于保单负债形成的各种准备金 ，期限长 、规模大 、稳定性强，决定了其投资不能简单追逐短期市场行情。梳理各家公司半年报及业绩说明会可以发现 ，“长期投资 ”“耐心资本 ”“资产负债匹配”“新质生产力”等成为高频词 。保险资金正在通过优化大类资产配置、提高权益投资质效 、强化资产负债联动 ，在市场波动中寻找长期收益与风险之间的新平衡 。
投资规模业绩出色
从规模看，保险资金投资“底盘 ”仍在扩大。截至2026年6月末 ，中国人寿投资资产规模达到7.95万亿元 ，较上年年末增长7%；中国平安保险资金投资组合规模达到6.61万亿元，较年初增长1.9%；中国太保集团投资资产规模达到3.17万亿元；中国人保集团投资资产规模接近2万亿元；新华保险投资资产规模超过1.9万亿元 。
规模扩大的同时 ，投资收益表现更为亮眼 。上半年 ，中国人寿 、中国平安、中国人保 、中国太保 、新华保险分别实现总投资收益3145.04亿元、1369.42亿元 、663.27亿元 、660.22亿元、575.25亿元，分别同比增长146.7% 、42.3% 、59.9%、16.1%、27%。
投资端成为上市险企业绩增长的重要支撑 。5家A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.9亿元 ，同比增长78.1% 。其中 ，中国人寿总投资收益同比增加近1870亿元，归母净利润达到1344.89亿元，同比增长228.6%；新华保险总投资收益同比增长27% ，年化总投资收益率达到6.7% ，归母净利润同比增长54%。
亮眼的投资成绩，一方面受益于上半年资本市场表现及权益资产配置增加 ，另一方面也是近年来险企持续优化投资组合的结果 。数据显示 ，截至上半年末，5家上市险企保险资金投资组合规模达到21.63万亿元 ，较去年年末增长4.51%；股票投资规模约2.82万亿元 ，较上年年末增长12.09% 。
不过，对于保险资管而言 ，不能简单以一个季度或半年的收益高低论英雄。不同险企负债结构 、产品结构 、会计分类和风险偏好存在差异 ，各家公司披露的数据口径也有所不同 。因此，单纯横向比较某一收益率指标 ，难以完整反映保险机构的长期投资能力 。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖表示 ，近年来保险行业普遍面临业绩波动增大的挑战，中国人寿始终坚持长期价值经营理念，近20年平均投资收益率为5.15% ，投资资产接近8万亿元。保险负债的长期性和稳定性 ，决定了公司有能力开展长周期、跨周期布局。她表示，希望投资者更多从长期 、可持续和资负联动的视角看待投资业绩 。
业内专家认为 ，观察保险资金投资成绩 ，既要看当期收益，更要看跨越市场周期后的长期回报；既要看资产端赚了多少钱 ，也要看收益能否覆盖负债成本 、能否与保险责任期限相匹配 。
防范资负错配风险
保险资金与一般投资资金最大的不同 ，在于资产端背后对应着长期保险责任。一张保单可能延续十几年甚至数十年，这意味着保险机构不能只考虑“买什么资产收益更高 ” ，还必须回答“资产期限与负债期限是否匹配”“投资收益能否稳定覆盖负债成本 ”“市场波动会不会影响偿付能力 ”等问题 。
在低利率环境下 ，这种约束更加突出 。长期利率下行，一方面增加了保险机构寻找优质长期资产的难度 ，另一方面也要求险企进一步降低负债成本、拉长资产久期 ，通过资产端和负债端共同调整，提高跨周期经营能力。
从半年报看，头部险企正在把资产负债管理由投资环节的一项要求 ，进一步提升到经营管理的重要位置 。中国人寿总裁利明光表示 ，公司坚持长期主义，坚持资产负债统筹管理 ，近来 有效久期缺口已不到1.3年 ，存量负债刚性成本已经开始下降 。同时，公司立足长周期 、跨周期视角开展投资管理 ，投资组合韧性和长期回报潜力不断增强。
中国平安联席首席执行官郭晓涛表示 ，保险投资的核心是资产和负债匹配，公司近来 形成久期 、收益率、流动性 、资本 、账户、监管“六个匹配”原则 。特别是随着负债端向分红型产品转型 ，不同账户对投资端提出不同要求 ，投资并非一个独立行为，而是资产负债匹配的过程 。近来 ，中国平安资产配置中固定收益类资产占比超过70% ，权益类资产约20%，另类资产约7%。
这种变化意味着，保险资管正在从相对单一的“资产端思维 ”转向更加系统的“资负联动思维 ” 。负债期限长 、收益稳定性要求较高的账户 ，需要更加重视长期固定收益资产以及能够平滑利润波动的权益资产；浮动收益型产品则可以结合账户收益安全垫和风险承受能力 ，更灵活地配置权益资产 。
“资产负债匹配是保险资金运用的起点。”中国人保副总裁才智伟表示，公司根据不同保险业务类型 、不同账户的负债资金特点制定投资策略。对于负债久期较长、收益稳定性要求较高的账户 ，稳步增加其他综合收益（OCI）权益资产配置；对于浮动收益型保险产品账户 ，则结合账户收益安全垫，把握权益配置空间 ，适度提升当期损益（TPL）权益资产占比 。
新会计准则的实施 ，也让这一问题更加受到关注 。部分权益资产公允价值变动直接进入当期损益，资本市场上涨能够增厚利润 ，市场调整同样可能放大利润波动。因此 ，保险公司的短期利润波动与长期投资能力之间，不能简单画等号 。
“作为耐心资本 ，不仅要有承受波动的定力 ，更要有把握机遇的能力 。 ”刘晖表示，新准则下，公司大部分投资资产按市价计量 ，短期收益波动具有时点性和阶段性 ，并不意味着经营质效和长期投资能力发生变化；资本市场短期波动往往也蕴含着布局机会。
加力服务实体经济
低利率环境下，不少保险机构选取 适度提高权益资产配置比例、优化资产组合 。上半年 ，5家上市险企固收类资产配置总体保持稳定 ，权益类资产配置比例普遍有所提升 。中国人寿股票和基金配置比例由2025年末的16.89%升至19.14%；新华保险股票和基金配置比例由21.2%提高至25.6%；中国人保股票和基金配置比例由13.3%升至15.4%。5家险企权益类资产配置余额合计已超过4万亿元，较2025年末净增加约4900亿元 。
权益投资增加并不意味着简单提高股票仓位 。从各家公司披露的信息看 ，“高股息打底 、成长资产增厚收益 ”的配置特征更加明显。一端是现金流稳定 、分红能力较强的高股息资产 ，为组合提供相对稳定的收益来源；另一端则是人工智能、高端制造 、生物医药 、绿色能源等成长领域，以长期资金分享产业升级和新质生产力发展的红利 。
才智伟表示 ，中国人保权益投资坚持“稳中求进” 。“稳 ”体现在股票分红收入大幅提升 ，上半年同比增长35.6%；“进 ”体现在二级权益投资业绩持续跑赢市场。公司通过分账户、差异化策略，稳步加大OCI权益资产配置以平滑利润波动 ，并适度提升TPL资产占比争取超额收益。
新质生产力正成为险资发挥长期资本优势的重要落点 。截至上半年末 ，中国人寿投资新质生产力规模已超过5400亿元，年均复合增速达到30%，通过股权直投 、私募股权基金 、母基金、并购基金 、S交易等多种方式进行布局 。中国太保上半年科技和绿色投资规模较上年年末分别增长超过20%和5%。
新华资产管理股份有限公司总裁陈一江表示 ，公司持续配置高股息底仓资产 ，同时积极加仓新质生产力方向，在二级市场投资科技成长领域 ，在一级市场参与IPO战略配售并设立新基金 。“当前存在一批质量高 、收益较好、具有红利属性的投资标的 ，适合保险资金大体量配置和长期持有；同时，公司高度关注AI 、生物医药 、新材料、新能源等新兴产业带来的投资机会 。”
保险资金加大权益投资 ，还具有超越财务收益本身的意义。与追求短期交易收益的资金相比 ，保险资金期限长、规模大，能够陪伴企业从研发投入 、产业化到成熟运营 ，更适合投向需要长期资本支持的科技创新和战略性新兴产业 。利明光表示 ，截至上半年，公司服务实体经济投资规模已经超过6万亿元 。
权益配置比例的提高 ，也对保险公司
（文章来源：经济日报）
