9月21日，桂冠电力(600236)中期分红即将到账：每10股派1.2元(含税)，合计约9.46亿元 ，创公司中期分红新高。据悉 ，桂冠电力已连续三个分红年度实施“中期＋年度”一年两派，2026年度中期分红也即将落地。
回溯来看 ，桂冠电力长期保持高比例现金分红，2021—2025年度分红率分别为87.45%、49.13%、128.59% 、70.77% 、70.42%；股息率按分红归属年度当年年末最后一个交易日不复权收盘价测算 ，分别为2.79%、4.12% 、4.07% 、3.21%、3.86% 。从半年报来看 ，公司前前十 股东合计持股约95.54%，将成为本轮分红的最大受益者 。
不过记者注意到 ，上述前前十 股东中非公众股东持股86.88%，简言之 ，公司真正可以流通的股份其实非常少。
前前十 股东或拿走95%以上
桂冠电力2026年半年报显示 ，截至6月30日，股东总数51765户，前前十 股东合计持股占总股本的95.54% 。其中 ，控股股东中国大唐集团持股51.55% ，广西投资集团持股22.31%，长江电力与其一致行动人长电投资(下称“长电系”)合计持股13.02%；其余前前十 股东中 ，国新博远投资(北京) 、贵州乌江能源投资分别持股4.31% 、3.12% ，香港中央结算(陆股通)、两只社保基金组合及广西大化金达合计持股约1.24% 。
从6月30日到分红股权登记日期间，二级市场持续交易 ，前前十 股东持股比例合计与名单可能存在小幅变动 ，但前前十 股东大概率会拿走95%以上的分红。
此外，桂冠电力非公众股东持股高达86.88% ，按《上海证券交易所股票上市规则》释义 ，持股10%以上的股东及其一致行动人 、上市公司董事和高级管理人员及其关联人，均不计入社会公众股东 。因此 ，中国大唐集团51.55% 、广西投资集团22.31%、长电系13.02%均为非公众持股 。
记者关注到 ，名册上的非公众股东或多或少与电力业务相关，近年来唯一持续增持者长电系更是水电行业龙头。2018年12月21日，长江电力通过一笔1.21亿股的大宗交易首次跻身前前十 股东；2019年11月25日再以大宗交易受让广西投资集团所持1.27亿股 、首次举牌至5.93% ，并因在触及5%时未停止增持 ，事后收到上交所监管警示；此后经2020年2月至2021年6月间五次“增持达1% ”披露触及10%，一致行动人长电投资同年跟进增持1% ，至2024年末双方合计持股定格于13.02% 。近八年间 ，长电系只增不减 。
作为水电龙头老大，长江电力持续看好同行桂冠电力 ，可谓独具慧眼 ，长江电力不仅每年获得较好的现金分红，而且因长期持股不动 ，还享受到桂冠电力股价持续攀升的股权增值。据查 ，前复权后，桂冠电力股价2019年底3.4元左右 ，如今股价已达9.7元 。
剩下的13.12%社会公众股由5万余名股东持有 ，其中陆股通持股0.74%，社保基金组合等机构亦在列 。
非公众股东太多的烦恼
桂冠电力盈利水平优良，获得这么多非公众股东“锁仓 ” ，固然是好事 ，但“过犹不及”。这持股比例太高也有烦恼。
依据上交所《股票上市规则》，公司股本总额超过4亿元的 ，社会公众股东持有的股份须不低于总股本的10% ，否则即构成“股权分布不再具备上市条件 ” 。总股本78.82亿股的桂冠电力适用该条规则，截至2026年半年报 ，桂冠电力社会公众持股仅13.12%——距离10%的红线只剩3.12个百分点 ，折合约2.46亿股 、按9月18日收盘价计市值约24亿元 。
有受访证券律师向记者解释，规则设定的是递进式处置链：公众持股连续20个交易日低于10%即停牌(不超过1个月) ，公司须在停牌期间提出并实施解决方案；期限内未解决的 ，才被实施退市风险警示；仍无法纠正的，走向终止上市。“20个交易日是观察窗口 ，1个月是整改窗口 ，退市风险警示是整改失败后的结果，中间存在缓冲与自救的机会 。 ”
近来 桂冠电力尚有约3.12个百分点的安全边际，上述律师认为 ，非公众股东再增持触线 ，前提是从社会公众股东手中吸筹 。若是非公众股东间换手，公众持股未继续下降 ，那问题就不大。
回看这两年 ，A股其实有案例一度触发了此类型退市红线 。2025年7月，某主营床垫公司总股本因回购注销跌破4亿股 ，适用的公众持股标准由10%升至25% ，而彼时其公众持股仅19.11%，旋即不具备上市条件；公司随即每10股转增1股 ，总股本回升至4.35亿股、重新适用10%标准 ，8月完成分派后恢复上市条件 。
