来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-09-22日沪镍主力合约开于123690元/吨 ，收于124740元/吨，较前一交易日收盘变化0.97%
，当日成交量为112304（-4456）手，持仓量为72030（-12445）手 。

　　走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段 ，宽松预期继续发酵
，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号
。截至8月底，印尼镍矿累计产量约1.74亿吨 ，同比减少约1300万吨
，降幅约7%，明显弱于年初RKAB名义配额收缩幅度；同期镍产业PNBP升至约21万亿印尼盾 ，同比增加约一倍。巴赫利尔表示
，后续RKAB分配将更加照顾中小矿企，避免生产额度过度集中于少数大型企业 。政府当前RKAB管理思路进一步转向“最优产量 ” ，通过控制供给 、匹配市场需求来稳定商品费用 
，并更加重视PNBP和国家整体收益，而非单纯追求产量扩张。供给端 ，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，近来 提高了开采与发运效率
，远期水电供给可能受到影响
。HPM新政再度修订，印尼ESDM签署第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定 ，再度修订HPM镍矿定价规则。新规大幅下调Ni≤1.2%低品位镍矿CF至14%
，明显压低低品位矿HPM基准价 。硫磺费用 短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响 ，MHP市场供需偏宽松
、MHP系数承压下移
，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚 ，在供应恢复预期与下游采购谨慎下费用 踩踏下行
。需求端
，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软 ，旺季前置备货未如期启动
，成交持续清淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落 ，304冷轧亏损格局延续，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势
，但难抵基本面弱势，费用 承压回落 ，替代红利难以兑现 。新能源方面
，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软 ，根据鑫椤锂电
，9月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36% ，磷酸铁锂电池产量+7.12%
，总电池产量+5.2%
。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾主产区苏里高雨季推迟 ，镍矿供应规模持续扩大
，矿价虽维持弱稳，但采购端压价力度明显增强。印尼Weda Bay矿区1.3%品位镍矿以CIF 40美元/湿吨、1.4%品位以CIF 50美元/湿吨成交；印尼Ni：1.6% Mc35% CIF报64.88美元/湿吨 ，环比持平；菲律宾Ni：1.3% CIF连云港报44.5美元/湿吨，环比持平
，Ni：0.9%低铝矿报40美元/湿吨 。

　　现货方面：进口需求疲弱，8月中国精炼镍进口环比减少18.89% ，镍矿进口环比增加0.54%
。金川镍升水高位回落
，整体交投氛围有所改善，仍以刚需采购为主。其中金川镍升水变化-250元/吨至3850元/吨 ，进口镍升水变化0元/吨至50元/吨
，镍豆升水为 50元/吨 。前一交易日沪镍仓单量为93130（-755）吨，LME镍库存为278628（102）吨
。

　　宏观方面：9月23日中美元首将于美国会晤。中东方面有所缓和 ，CIF印尼硫磺费用 990美元/吨
，持续高位震荡但中枢出现边际下降，伊朗方面表示 ，若美国降低军事压力并解除对伊朗港口的封锁
，伊朗愿意一周内解封霍尔木兹海峡；贝森特表示愿意在联合国与伊朗方面会谈 。

　　策略

　　关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动 ，中东局势边际缓和 、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与部分负利润有所支撑
，镍价预计弱势震荡，关注印尼配额后续情况及来自宏观面
、有色面的联动涨跌
。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动 ，印尼政策变动
，美国总统表态反复

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-09-22日，不锈钢主力合约开于13770元/吨 ，收于13745元/吨
，当日成交量为118979（-48074）手，持仓量为128606（-4171）手。

　　走势分析：不锈钢传统旺季证伪 ，出现旺季不旺
，中秋、国庆前的大规模备货仍未展开 。基本面方面，《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》于9月15日由中国钢铁工业协会发布
。该倡议书明确 ，全行业须坚决执行产量调控要求
，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产 、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用 ，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9月钢厂排产计划小幅下调
，预计排产361.73万吨，环比下降3.31% ，但同比仍增长5.56% 。分系列看
，200系和400系排产环比均有所减少，300系仅微幅下降 ，9月供应端较8月边际收缩
，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端 ，传统不锈钢需求行业持续低迷
。1—8月固定资产投资-7.2%
，其中制造业投资-2.3%
、基建-4.0%，1—8月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8% 、新房销售面积-12.1%。家电等部分领域排产下降 ，2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台
，较去年同期生产实绩下降4.0% 。分产品来看，9月份家用空调排产975万台 ，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台
，较去年同期生产实绩下降1.2%
。传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。

　　现货方面：期货盘面继续拉涨 ，现货报价相对稳定
，静待需求回暖，整体仍以刚需采购为主 ，成交偏淡
，旺季备货仍未如预期大幅展开 。无锡市场不锈钢费用 为14175（+0）元/吨，佛山市场不锈钢费用 14150（+0）元/吨 ，304/2B升贴水为490至740元/吨
。SMM数据
，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至1044.5元/镍点。

　　策略

　　基本面方面供给增长预期强于需求端，且随着原料费用 同步下移 ，成本支撑仍可能向下移动
，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，旺季不旺 ，预计延续震荡偏弱格局 。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策
、房地产政策变动，印尼政策变动
，美国总统表态反复

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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