上证报中国证券网讯（记者邓贞）近年来 ，“耐心资本”成为创投领域的高频热词。2026年 ，随着科技创新成为资本市场核心主线，耐心资本作为关键要素，其构建逻辑与实施路径备受关注 。
上海盛石资本管理有限公司（以下简称“盛石资本 ”）董事长周道洪在接受上证报记者采访时表示 ，耐心资本并非简单地将基金投资期限拉长 ，其核心在于建立一套涵盖资金运作、风险容错 、退出循环的市场化机制体系 。
“拉长周期”不等于耐心资本
周道洪说，不少地方将创投基金期限从5年拉长至10年 ，甚至20年 ，但并未解决资本运作的核心问题，反而可能因考核机制约束 ，导致基金早期投入不足 ，运作效率降低。事实上，耐心资本的本质不仅是一套资金运作体系 ，更是一种金融思维和创投文化 ，而非单一的时间概念。
他说，科创企业从天使轮到成熟期的不同发展阶段 ，对资本的需求存在显著差异 ，单一基金 、单一资本形态难以覆盖全流程 。耐心资本应通过科学的机制设计，实现资本在科技创新全生命周期的有序配置，而非强行延长投资周期 。耐心资本应构建涵盖天使投资、创业投资、私募股权（PE）等不同阶段的全链条体系 ，形成接力式的资本供给 ，实现不同阶段资本的有序衔接与配合，而非一笔资金“从头投到尾”。
“科创企业的发展有其自身规律 。例如 ，在早期天使投资阶段 ，需要的是能够承受高风险的天使资本，重点是撬动民间资本和天使投资人参与；成长期需要的是能够提供战略赋能的创投资本 ，通过创投基金助力企业技术落地；在成熟期 ，则需要对接资本市场的退出通道，依托PE基金 、并购基金推动企业资本化运作 ，形成资本与产业的良性互动 。这些环节缺一不可 ，不能简单用一个‘长’字来概括。 ”周道洪说 。
“如果仅仅是延长同一只基金的存续期，反而可能因考核机制僵化 、资金效率低下而适得其反 。 ”周道洪坦言。
周道洪举例说 ，在人工智能、GPU等前沿领域 ，真正具备爆发潜力的企业往往是“偏科生”，在早期并不符合传统的财务指标和风控标准 。如何才能不与真正的创新失之交臂，考验着资本的项目筛选逻辑和智慧 。
周道洪最后总结说 ，耐心资本的机制设计必须坚持市场主导 ，让企业成为科技创新的主体。2026年将是科技创新和创投市场的重要窗口期，但真正的耐心资本不能靠“催熟 ” ，而要靠机制建设“培育 ” 。只有让资本回归引导者 、服务者的定位 ，才能为未来产业发展提供源源不断的资本活水 。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
