作者：亚当・莱维，《傻瓜投资网》（The Motley Fool）
今年早些时候 ，沃伦・巴菲特将伯克希尔‑哈撒韦（BRK‑A 、BRK‑B）首席执行官一职交接给格雷格・阿贝尔。阿贝尔接手掌管规模约 7000 亿美元的可投资资产，涵盖股票与美债 。这是一项艰巨任务 ，迄今为止他一方面听取巴菲特的建议 ，同时也倚重伯克希尔资深投资经理泰德・韦斯勒，后者掌管约 6% 的公司投资组合 。
巴菲特执掌投资组合的最后几年 ，几乎找不到合意的投资机会；但阿贝尔已经完成了大规模资金投放 ，既新建多只流通股票仓位，也实施完整企业收购。履职最初半年 ，阿贝尔大手笔建仓字母表（Alphabet ，谷歌母公司），还完成了住宅建筑商泰勒・莫里森的收购 。
伯克希尔的持仓变动 ，以往通常要等到季度报告披露才能知晓 。而美国证券交易委员会（SEC）最新申报文件，又曝光了伯克希尔的一笔重大操作：仅仅三个交易日 ，累计买入金额就超过 2.12 亿美元。
押注企业困境反转
过去数月，伯克希尔持续加仓住宅建筑商莱纳建筑（LEN 、LENB）。受利率上行冲击 ，住房可负担性进一步恶化 ，住房建筑板块整体承压 。为保住房屋销量，莱纳建筑不得不采取贴息手段，为购房者补贴部分房贷利率 ，但依旧没能阻止销售下滑 。
该公司上季度总营收同比下滑 8.7%；房屋总交付量下降 3.4% ，房屋平均售价下跌 2.9%。管理层将全年房屋交付目标中点下调至 80500 套，此前目标为 82500 套 。除此之外 ，大量促销贴息也挤压了毛利率 ，毛利率从去年同期 17.5% 回落至仅 15.8% 。
财报公布之后，该股遭到市场大幅抛售。正是在此之后 ，阿贝尔与韦斯勒决定将持股比例提升至 10% 以上 ，财报披露后的下面 三个交易日，买入近 250 万股 。自二季度末以来 ，伯克希尔合计增持近 1100 万股 ，持仓规模提升 81% 。
阿贝尔和韦斯勒践行巴菲特流传已久的投资哲学：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。可以说 ，眼下绝大多数投资者都不愿碰房地产板块 。但站在长期投资者视角 ，这里蕴藏巨大的困境反转机会 。
当下投资房地产是明智选取 吗？
尽管购房负担压力巨大，但美国住房供应缺口依旧十分严峻，估算缺口规模在 200 万‑550 万套。这种局面不可持续 ，最终利好那些具备规模与资金实力、能够推进新房开工建设的住宅建筑商 。
这或许也是伯克希尔收购泰勒・莫里森的底层逻辑 。这家房企将与伯克希尔旗下克莱顿房屋合并运营 ，发挥规模协同。伯克希尔同时还持有美国最大房企 D.R． 霍顿的股票。也就是说，伯克希尔是在整体大举押注美国住宅地产 ，并非只布局莱纳建筑一家 。
当前莱纳建筑估值颇具吸引力：股价贴近有形账面价值 ，最新资产负债表对应的市净率仅 0.91 倍 。换言之，市场正在对它的资产进行折价定价。市场的定价逻辑仿佛是：新房开工 、房屋销量永远不会反弹 ，将逐年持续下行 。但结合美国严峻住房短缺的现实来看 ，这套假设并不成立 。从中长期看，随着住房供给 、购房可负担性矛盾缓解 ，莱纳建筑有希望稳住并抬升营收 ，同时修复毛利率。
