近期 ，世界 金价维持高位震荡 。经历9月的调整后 ，10月1日，金价出现反弹 ，现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方 。
上海证券报记者采访多家公私募机构了解到 ，美联储加息落地后，高利率和美债收益率上行继续对黄金形成压制 ，但金价在调整过程中仍表现出一定韧性。对于黄金短期走势 ，机构整体仍较为谨慎，高利率环境以及后续货币政策变化仍是影响金价的重要变量 。不过，多位受访人士认为 ，全球央行购金、美债及美元信用 、地缘局势以及储备资产多元化等因素 ，仍对黄金的中长期配置需求形成支撑 。经历前期调整后，机构更加关注高利率压制何时缓解 ，以及黄金中长期配置逻辑能否进一步显现。
多重因素交织
金价高位震荡
近期世界 金价波动有所加大 。9月28日 ，现货黄金盘中一度下跌4%，最低触及4110.5美元/盎司 ，创8月5日以来新低；进入10月 ，金价出现反弹，10月1日现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方 。
多位受访机构人士认为 ，近期黄金承压的核心因素仍来自高利率环境 ，但其背后并非单一变量驱动。油价上涨推升通胀压力，美联储加息预期随之升温；与此同时 ，AI基建融资需求 、美债信用等因素也对美债利率形成影响。在多重因素作用下 ，美债收益率维持高位，对黄金费用 形成压制 。
金和晟基金的基金经理李瀚对上证报记者表示，今年以来 ，黄金经历了较为充分的调整 。中东局势、高油价带来的通胀压力 、AI基建融资需求以及美债信用问题等因素 ，共同推高利率中枢，对金价形成持续压制。
“在局部冲突环境中 ，黄金一度表现得更像风险资产 ，而非避险资产 。 ”李瀚说 。不过，在他看来 ，短期承压并没有改变黄金的长期配置逻辑 ，全球去美元化 、央行购金以及美债和美元信用等长期因素仍在。
博时基金的基金经理王祥则从黄金的双重属性解释当前市场的震荡 。“实际利率框架压制黄金金融属性，但美债收益率仍居高不下 ，又支持其货币属性 ，黄金市场陷入震荡两难 。 ”王祥在接受上证报记者采访时表示，贵金属市场此前已经较充分消化加息预期 ，政策落地后部分资金重新入场 ，对金价形成支撑。但加息预期短期或难以迅速缓和，叠加地缘事件仍可能扰动市场政策预期，黄金或继续震荡 ，等待趋势进一步明朗 。
“利空钝化”背后
黄金中长期配置价值仍在
值得注意的是 ，在利率环境明显不利的情况下，黄金并未呈现持续单边下跌走势 。此前快速调整后 ，金价很快出现一定程度修复 ，其对利率利空的敏感度也成为机构关注的焦点。
南方基金权益投资部基金经理鲍宇晨认为，下面 判断黄金走势的一个关键问题 ，在于本轮加息究竟是为了应对通胀的“防御性加息 ” ，还是新一轮持续加息周期的开始 。
“我们更倾向于前者 。 ”鲍宇晨对上证报记者分析称，从美国就业以及非科技企业经营情况看 ，除AI和AI材料相关领域外 ，经济并未呈现明显的全面上行趋势。本次加息更多是应对高油价带来的通胀压力。
鲍宇晨认为，加息“靴子落地”后 ，市场进入新的政策周期 。此前高利率对金价的压制已部分被市场消化 ，而通胀粘性、财政赤字 、央行持续购金与去美元化等中长期逻辑依然存在 。
国泰基金相关人士同样观察到金价对利率利空的“钝化 ”。其认为，近期黄金回调力度相对温和，下方配置型买盘依然较为坚实 。短期来看 ，美债收益率走强仍可能对金价形成一定压制 ，经济数据 、美联储官员表态等因素也可能放大短线波动 。
“中长期来看，黄金上行的基础逻辑仍然稳固。 ”国泰基金相关人士表示 ，财政赤字、地缘紧张及货币信用担忧等因素仍支撑黄金需求 。在全球储备资产多元化趋势下 ，黄金作为安全资产的配置需求有望继续提升，后续可重点关注全球宏观经济走势、地缘局势以及全球央行购金情况 。
对于黄金在投资组合中的作用 ，李瀚更看重长期配置价值。“金价短期偏空不改长期组合配置价值 。”他认为 ，如果未来AI发展放缓 、地缘局势缓和或利率回落，黄金面临的高利率约束有所减弱 ，其费用 弹性有望重新显现 。对于普通投资者而言 ，与其频繁判断短期费用 方向，更值得关注黄金在组合多样化以及改善风险收益特征方面的作用。
（文章来源：上海证券报）
