AI投资热度仍在延续，但市场关注的重点正在发生变化。
随着全球科技巨头资本开支持续增长 ，围绕AI产业的讨论正从投入扩张 ，进一步转向盈利兑现、投资回报率以及商业化落地 。近期，市场对AI巨额资本开支能否获得持续回报的关注明显升温 。
多家外资公募认为，AI长期产业趋势依然清晰 ，但高景气延续的同时 ，板块波动和内部结构分化可能进一步加大。从产业链来看，算力 、半导体 、光模块等硬件环节仍是机构关注重点 ，国产替代、本土应用以及数字化渗透率提升等方向也开始受到更多关注。
AI投资进入新阶段
经过前几年的快速扩张 ，AI资本开支仍在增长，但市场对于后续回报的关注也在上升 。
摩根资产管理指出 ，AI是近年来全球资本市场十分具有想象空间的产业投资机会之一 。从2023年至今 ，北美前五大云厂商资本开支已从每年2000亿美元，加速至2026年预计接近8000亿美元 ，2027年预计仍有70%以上增长。与此同时 ，市场也开始担忧，2027年以后企业盈利能否支撑不断增长的资本支出 。
基于这一变化 ，摩根资产管理认为 ，AI投资或进入后半程，未来波动将显著增加 。不过，景气排序靠前、估值合理的公司 ，仍有较好的布局机会。
具体到产业链 ，光模块是其重点关注方向之一 。摩根资产管理认为，光模块增速高于行业整体水平；同时 ，海外AI资本开支规模是国内的数倍 ，从业绩确定性角度来看，海外AI链的机会或优于国产链 。
相比硬件端 ，AI应用的发展仍处于更早阶段。摩根资产管理认为 ，智能驾驶正在逐步落地，而机器人的商业化进程相对更慢 。近来 AI应用仍主要集中于替代部分白领工作 、提升效率 ，新的商业模式尚未明显出现 ，加之应用端公司较为分散，投资难度也相对较大 。
因此 ，对于未来两年的AI投资 ，摩根资产管理给出的关键词是“乐观”与“谨慎 ”并重：既要看到长期AI发展的广阔空间，也要对短期潜在风险保持谨慎。
长期产业趋势仍在演进
尽管围绕资本开支回报 、估值和商业化的讨论增多，但从产业本身来看 ，多家外资公募仍认为AI带来的科技变革尚未结束 。
宏利基金表示 ，当前全球权益市场普遍呈现K型分化，上端为科技 ，下端为消费与传统工业制造 ，科技对于全球经济具有重要拉动作用 。
从产业趋势来看，AI催生的科技革命仍在演进。尽管短期受电力供给与上游成本制约 ，但下游企业已经展现出较强盈利性 ，新应用场景也在不断涌现。基于此，宏利基金认为 ，AI投资周期仍值得重点关注 ，尤其看好国产算力的投资机会 。
安联基金则更加关注产业趋势与短期市场表现之间的差异 。其表示，市场表现可能在短期内受到资金流向、估值水平和情绪变化影响 ，但产业发展往往具有更长的周期。从近期动态来看 ，中国科技生态仍在不断演进，人工智能领域的技术能力和世界 影响力持续提升 。
展望未来，全球科技股估值调整 、资金轮动以及市场流动性变化 ，仍可能影响中国权益市场的短期表现 ，在人工智能等热门领域，市场预期与产业现实之间也需要经历持续验证 。
但从中长期来看 ，安联基金认为 ，中国科技产业的发展方向依然较为清晰。人工智能应用加速 、半导体产业链能力提升、先进制造持续发展，以及传统产业数字化和智能化转型 ，共同构成了中国经济结构升级的重要组成部分 。
这些变化并非短期市场主题 ，而是建立在研发投入 、人才积累 、产业链协同和市场需求基础上的长期进程 。随着技术创新逐步转化为生产效率提升和商业模式升级，其对企业经营和经济增长的影响也有望进一步显现。
从主题投资走向业绩兑现
随着产业进入更深阶段 ，市场对于AI投资的判断也开始从“有没有机会 ” ，进一步转向“哪些机会能够兑现” 。
路博迈基金指出，尽管AI资本开支前景得到阶段性验证 ，但市场关于回报率、存储定价以及潜在产能过剩的争论并未消退 。部分投资者担忧 ，大规模GPU集群的部署成本与商业化变现效率之间存在时间错配，存储芯片库存调整周期也可能引发费用 波动。
在这一背景下，路博迈基金认为 ，应更加注重持仓质量 ，聚焦盈利能见度较高 、具备长期结构性顺风的领域，同时保持灵活应变 ，在市场波动中寻找错位机会 。当盈利动能增强或核心投资逻辑得到数据验证时 ，再进一步向更高质量的标的集中 。
从具体方向来看，路博迈基金继续看好AI加速受益者 、战略性半导体产业以及数字化渗透率持续提升等领域。
其认为 ，半导体行业虽然难以完全规避周期性波动 ，但应用范围正在不断扩大。从云端训练到边缘推理，从自动驾驶到工业自动化 ，芯片的战略价值和价值含量均在上升 。与此同时 ，超大规模云厂商的资本开支计划尚未见顶，定制芯片和先进封装等环节的供需缺口仍可能维持较长时间 。
整体来看 ，路博迈基金认为 ，AI驱动的技术范式转移已经从主题炒作阶段逐步过渡到业绩兑现期，结构性长期向好趋势仍较为清晰。
（文章来源：券商中国）
