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"> A股存储龙头之一的江波龙（301308.SZ）在8月初才刚完成一轮增发。增发价每股560元，若按照最新收盘价369.66元计算 ，认购机构浮亏大约34% ，超过12.5亿元 。
江波龙上半年经营现金净流出超过31亿元，在行业景气度高的时候依然未能“转正 ” 。江波龙对资金的渴求 ，远不仅限于A股刚刚成功增发募集的37亿元。最新消息显示 ，江波龙已通过港交所聆讯 。
有业内人士指出，江波龙在A股刚刚完成增发便让机构深度浮亏 ，港股上市定价如何重新取得投资者信任 ，存在比较大疑问 。
存储行业是典型的周期性行业。江波龙在2023年经历过亏损8.3亿元，2026年上半年净利润却能达到盈利105.77亿元 。存储周期景气期间 ，江波龙连续进行两轮高额融资增发 。江波龙产品在全球存储市场份额仅为1.2% ，且公司60%的资产为存货。
业内认为，这也反映出周期景气度较高时，江波龙的经营策略较为激进 ，而因为不从事晶圆制造 ，江波龙也要面对行业里面产业链更完整的竞争对手。
机构认购定增浮亏34%
“我们是独立品牌半导体存储器厂商 。我们向IDM及主控芯片供应商采购存储晶圆及主控芯片，且不从事晶圆制造 。”江波龙最新招股书称 ，公司业务覆盖主控芯片及存储芯片设计 、固件开发 、系统级封装及测试等全链条。产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类 ，公司拥有行业类存储品牌FORESEE 、海外行业类存储品牌Zilia和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙） 。
此前，江波龙于8月7日发布定增报告书 ，向21名投资者发行发行660.71万股 ，合计募资37亿元，锁定期6个月 ，本次定增定价560元/股（定价基准日在6月29日 ，不低于20个交易日均价的452.9元），对比8月25日收盘价参与定增的投资者账面浮亏大约35% ，合计浮亏超过12.5亿元 。
对此 ，有投行人士向第一财经记者表示，江波龙560元的定价偏高，投资者明显浮亏 ，此番这么短时间内再次融资 ，而且是在市场化程度更高的香港市场，如何重新获取投资者信任 ，考验着公司管理团队的能力。“考虑到1.2%左右市场份额的行业地位 ，预计只能定在比当前A股折价的位置 。 ”该人士分析称 。
另一方面，江波龙不断融资的背后 ，是现金流的高度紧张。多年以来大规模的采购扩张 ，让江波龙的经营现金流连续多年为负数——2023年至2025年经营活动产生的现金流量净额分别为-28亿元 、-11.9亿元、-12亿元 。2026年上半年为-31.51亿元，在半年报中公司解释称 ，“主要系购买商品 、接受劳务支付的现金增加所致 ” 。
江波龙的业绩波动跟全球存储芯片行业的周期波动基本一致。2023年至2025年 ，公司收入分别为101.3亿元 、174.6亿元、227.7亿元；净利润分别为亏损8.3亿元 、盈利5.1亿元 、14.23亿元 。
2026年上半年行业景气度提升，江波龙实现营业收入240.88亿元 ，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元 ，同比增长715倍，毛利率率从2025年上半年的不足13%跃升至2026年上半年的58.9% 。
江波龙称，存储芯片的设计与制造产业具有很高的技术和资本门槛 ，半导体存储技术的诞生及演进特点 ，决定了全球存储芯片市场长期由韩国、美国和日本的少数企业主导。以长江存储 、长鑫存储为代表的国内存储芯片厂商在技术进步和产能扩张方面持续展现出强劲的发展势头。AI服务器存储需求的快速增长，全球存储原厂正加速将产能与经营重心向企业级存储市场倾斜 ，并转而通过深化产业链协同 、生态合作等外延方式 ，来维系与拓展在其他细分领域的市场份额 。
存货占总资产六成
江波龙半年报显示，截至2026年6月30日 ，公司存货账面价值257.77亿元 ，占总资产的比例为60.12% 。
对此，公司解释称 ，随着公司整体经营规模的增长 ，期末存货规模较大、增长较快，且可能随着经?
